“2016年以来，内外部经济金融形势仍然错综复杂，国内经济运行出现积极变化，但基础仍不稳固，物价水平有所回升，部分城市房价出现快速上涨。”这是人民银行日前发布的《2016年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）对宏观经济形势的判断。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，《报告》显示出央行对今年以来经济的表述更为积极。
基于上述判断，《报告》进一步称，人民银行坚持稳中求进的总基调，继续实施稳健的货币政策，灵活运用各类货币政策工具，加强预调微调，在保持流动性合理充裕、降低企业融资成本、为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境等方面采取了一系列措施。
对于下一阶段的货币政策思路，央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。
此外，记者还注意到，央行对货币政策的描述由去年四季度的“保持松紧适度”改为现在的“保持灵活适度”，这与今年《政府工作报告》对货币政策的描述保持一致。
货币政策注重灵活适度
“对于货币政策的松紧程度，如果国际国内没有大的经济金融风波事件，会保持稳健的货币政策，没有必要采用过度的货币政策刺激办法来实现目标。”人民银行行长周小川在今年全国两会期间曾作出明确表态，同时提到要注意货币政策的灵活适度，保持流动性的合理充裕，并根据情况实时地、动态地进行调整。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从对经济调控的角度讲，经济新常态下的货币政策松紧水平经过几年的实践，已经确定，无需继续讨论，但自去年以来，国内外金融市场却更多呈现出瞬时多变的特点，需要“灵活”应对，确保市场总体平稳，阻断可能出现的负面溢出，消除系统性风险的隐患。
也有分析认为，由于结构性问题突出，经济面临多重风险，且风险间的切换更加频繁，因此“相机调控”或成2016年工作重点，今年《政府工作报告》也对此作出重点强调。这也是政府将稳健的货币政策的阐述从“松紧适度”改为“灵活适度”的一个重要原因。
多渠道保持流动性合理充裕
今年以来，央行以逆回购为主，灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF），保持流动性总量合理充裕。
春节前，受现金大量投放、外汇占款下降以及财政税收等因素影响，银行体系流动性存在一定供求缺口。
考虑到跨春节因素，央行适时将公开市场逆回购操作期限由7天延长到14天和28天，并开始尝试将操作频率从一周两次提高到每日开展操作，同时搭配使用SLO，保障流动性充足供应，促进市场资金供求大体平衡。
春节后，现金回笼使流动性供求压力有所缓解，3月上旬下调法定存款准备金率后，市场资金供给进一步充裕。在与公开市场到期有序衔接的基础上，央行适量开展7天期逆回购操作，保持银行体系流动性松紧适度，促进银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。同时，结合前期有益尝试，建立了公开市场每日操作常态化机制。
据统计，一季度央行累计开展逆回购操作47950亿元，开展SLO操作投放流动性2050亿元。一季度中国人民银行通过MLF操作向金融机构净投放中期基础货币6655亿元；4月份人民银行对金融机构开展MLF操作共7150亿元，同时收回到期MLF5510亿元。4月末MLF余额为14953亿元，SLF余额为4.1亿元。
价格型调控进一步增强
除灵活运用各类货币政策工具外，央行还以相对稳定的公开市场操作利率有效引导市场预期，促进银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。今年以来，公开市场7天期逆回购操作利率稳定在2.25%的水平。《报告》指出，通过连续开展公开市场操作释放央行利率信号，稳定市场预期，货币市场7天期回购利率围绕公开市场操作利率小幅波动，走势平稳，价格型调控得到进一步增强。
“随着利率市场化改革加快推进和货币政策更加注重价格型调控，需要培育合适的市场基准利率指标，而金融市场的快速发展又使得影响银行体系流动性供求和市场利率变化的因素更加复杂，这些都要求央行进一步提高流动性管理的前瞻性和有效性，连续稳定释放政策信号，合理引导市场预期，以更好地实现货币政策目标。”《报告》指出，基于上述考虑，近年来人民银行不断完善公开市场操作机制，并宣布从2016年2月18日起建立公开市场每日操作常态化机制，根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。
自公开市场每日操作常态化机制建立以来，市场运行更为平稳，货币市场利率的波动性进一步降低，存款类机构隔夜和7天期质押式回购加权平均利率波幅下降了50%左右。央行表示，总的来看，建立公开市场每日操作常态化机制是进一步完善货币政策调控机制的现实选择。
“一方面，该机制有利于提高央行流动性管理的精细化程度，从制度上保障央行能够及时应对多种因素可能对流动性造成的冲击，保持流动性总量合理充裕，促进货币市场平稳运行；另一方面，该机制也有利于强化央行的利率信号，进一步提高政策传导效率。”央行表示，公开市场每日操作机制的建立在促进银行体系流动性总体平稳的同时，对于培育央行政策利率体系，提高利率市场化背景下货币政策传导的有效性具有积极意义。
此外，《报告》提到，2016年第一季度，人民银行及时开展SLF操作，积极发挥SLF利率作为利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。此外，央行丰富MLF期限结构，期限由6个月增加为3个月、6个月、1年期，利率分别逐步下调至2.75%、2.85%、3.0%，发挥中期政策利率的作用，引导金融机构降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。
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